元富投资光大期货：1月15日有色金属日报

元富投资

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　　铜：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜伦铜先抑后扬，国内宽幅震荡，国内精炼铜进口维系亏损。宏观方面，美国商务部数据显示，未经通胀调整的零售销售额在11月环比增长0.6%，高于0.5%的预期值，展现消费韧性；美国NAR数据显示，该国12月成屋销售总数年化435万户，创下2023年2月以来的最高水平，高于预期422万户和前值413万户。美联储褐皮书显示，美国多数地区整体经济有改善，就业水平基本不变，价格温和上涨。。库存方面，LME库存增加75吨至141625吨；Comex库存增加3710吨至484066吨；SHFE铜仓单增加27212吨至149339吨，BC铜增加3253吨至9188吨。需求方面，铜价再度走高，下游企业采购转为谨慎，成交以刚需为主，另外进口亏损扩大，出口窗口逐渐打开，或有利于一季度出口需求。美国最高法院再次没能就特朗普关税政策案做出裁决，短暂缓解了市场对关税问题的担忧，铜价止住日内跌势，当前高铜价下基本面转弱迹象显现，但资金情绪不减，与产业现状产生较大分歧，审慎乐观看待。

　　镍&不锈钢：元富投资

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍涨6.73%报18785美元/吨，沪镍涨5.62%报148930元/吨。库存方面，LME库存增加510吨至284658吨，SHFE 仓单增加836吨至40272吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持600元/吨。昨日晚间消息，能源和矿产资源部（ESDM）表示，将2026年工作计划和成本预算（RKAB）中的镍矿生产目标从去年的RKAB3.64亿吨降至约2.5亿至2.6亿吨。从基本面来看，随着价格快速上涨，产业链各环节产品价格均走强，一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，套保需求或将对盘面价格造成一定压力。印尼收紧镍矿配额政策再度确认2.5-2.6亿湿吨范围，或将造成全球原生镍供需缺口，刺激镍价走强，后续关注实际落地情况和市场情绪，短期建议关注成本线附近逢低做多机会。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩元富投资，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2605收于2788元/吨，跌幅0.25%，持仓增仓5824手至52.4万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2603收于24665元/吨，跌幅0.32%。持仓减仓553手至36.8万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力AD2603收于23425元/吨，跌幅0.49%。持仓增仓7手至22017手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2654元/吨。铝锭现货贴水扩至80元/吨。佛山A00报价上调至24690元/吨，对无锡A00升水30元/吨，铝棒加工费包头临沂持稳，其他地区下调50-160元/吨；铝杆1A60系加工费及6/8系加工费持稳，低碳铝杆上调380元/吨。氧化铝厂矿石储备偏高，短期溢价采购情绪较低，成本继续下压。氧化铝环控结束持续放产叠加进口补充，厂家和下游库存继续累积，现货向期货收敛逻辑延续。因新疆交仓利润再出现，仓单或给予盘面新一轮施压。环控结束叠加出口退税取消，光伏企业抢出口，加工端开工有望保持韧性，铝锭累库压力稍缓，宏微分歧逐渐收敛，过热提振转为理性修正。铝价延续高位节奏，现货贴水持续收窄。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　14日工业硅震荡偏强，主力2605收于8755/吨，日内涨幅0.34%，持仓减仓7380手至23.5万手。百川工业硅现货参考价9628元/吨，较上一交易日持稳。最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升水收至95元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2605收于48945元/吨，日内跌幅1.46%，持仓减仓405手至48439手；百川多晶硅N型复投硅料价格降至54750元/吨，最低交割品硅料价格54750元/吨，现货升水扩至5805元/吨。新疆大厂进入检修期，硅厂高位套保和积极向期现商出货。厂家库存逐步向中间环节转移，隐性库存增加。近期成本端大稳小动，工业硅供需双减维持震荡态势。反内卷和行业自律消息频发，新疆春节前物流停摆压力，产区开启节前抢运动作，出现集中性仓单注册，过热投机情绪降温，多晶硅上方溢价空间受限。

　　碳酸锂：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2605跌3.53%至161940元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨3500元/吨至163000元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨3500元/吨至159500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨3500元/吨至154000元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加260吨至27158吨。消息面，巴西锂矿巨头Sigma Lithium 1月13日宣布出售10万吨高纯锂精矿粉，并更新了采矿重启活动的最新情况。供给端，周度产量环比增加115吨至22535吨，其中锂辉石提锂环比增加35吨至13959吨，锂云母产量环比增加20吨至2956吨，盐湖提锂环比增加40吨至3185吨，回收料提锂环比增加20吨至2435吨。2026年1月碳酸锂产量预计环比下降1.2%至97970吨。需求端，2026年1月三元材料产量预计环比下降5%至78180吨；磷酸铁锂产量预计环比下降10%至363400吨；2026年1月三元动力电池产量预计环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力预计环比下降9.77%至90.01GWh，铁锂储能预计环比增加0.99%至63.15GWh。库存端，周度碳酸锂社会库存环比增加337吨至109942吨，其中下游环比下降2458吨至36540吨，其他环节增加2080吨至55020吨，上游环比增加715吨至18382吨。出口退税调整、终端强预期、电池厂反内卷和正极材料上修排产来看，即便目前原材料价格大幅上涨可能会抑制终端需求，但这短期或较难证伪。同时，从下游低库存和中长期看多锂价的交易逻辑之下，我们认为即便跌价仍将出现备货需求和资金的投机需求，因此在需求没有证伪的前提下，总体表现价格易涨难跌，警惕短期资金扰动。

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